Er kapitalgevinster inflationsdrivende?

Resumé

Formålet med denne fremstilling er at se nærmere på, hvorvidt kapitalgevinster spiller en selvstændig rolle som inflationskilde. I den offentlige debat, specielt uden for økonomkredse, fremhæves det hyppigt, at kapitalgevinsterne er en væsentlig årsag til inflationen. Denne postulerede sammenhæng bygger på en enkel betragtning gående ud på, at positive kapitalgevinster udløser et større privatforbrug, hvorved den samlede efterspørgsel i samfundet efter varer og tjenester stimuleres. I situationer, hvor der i forvejen er fuld beskæftigelse og tendens til, at den samlede efterspørgsel overstiger produktionsmulighederne, vil forbrugsstigningen udløse en stærkere inflation og eventuelt også en forværring af betalingsbalancestillingen. Det fremhæves i den forbindelse, at specielt kapitalgevinsterne på fast ejendom er særlig betydningsfulde som følge af, at lånemarkedet i høj grad er bygget op omkring pant i fast ejendom. Den ikke-realiserede kapitalgevinst kan herved danne grundlag for et øget forbrug gennem en låneoptagning.